經濟護城河

大部分人在開始學投資時,會透過一些財務指標做選股,

希望找到一個簡單有邏輯的方式建立投資組合,讓資產能夠穩定成長,

但馬上就會發現,明明手中是最近熱門的題材股,公司財報也都沒什麼問題,

為什麼漲的都是別人的股票,而自己買的公司沒有任何起色?

護城河投資優勢

《護城河投資優勢》巴菲特獲利的唯一法則

作者: 派特‧多爾西
原文作者: Pat Dorsey
譯者: 黃嘉斌
出版社:寰宇
出版日期:2016/11/17

股票投資者,必讀經典

我們可以利用大前輩巴菲特曾說過的四個選股策略:

  1. 是自己熟悉、或研究過的領域
  2. 長期穩定成長的公司
  3. 公司管理層能穩定為股東創造收益
  4. 股價合理的時候買進並長期持有

當基本面的財報數字都確認完畢後,你可能會發現忽略了第 2 點!

長期穩定成長,需要有強大的競爭優勢,

這世界上所有會賺錢的公司,將隨著新的競爭者加入而被瓜分利潤,

不過有些公司擁有獨特的優勢,讓它能在同業競爭中勝出!

這篇文章適合誰

這篇文章不適合誰

投資初學者

想長期持有股票的人

聽取謠言、盲目信仰的投機者

操作短線波段的投資人

什麼是[護城河]

我們把一間公司想像成一座城堡,深掘後寬闊的河流,就是能夠阻擋對手進攻的防禦手段,

而公司擁有[經濟護城河]將可以抵禦競爭,在長期消耗戰中更能展現出其優勢。

經濟護城河分類:

1.無形資產

2.成本優勢

3.網路效應

4.高轉換成本

5.利基市場

經濟護城河

經濟護城河:無形資產

不只是品牌知名度,才可以讓業者享有競爭優勢

品牌

相同類型的產品,客戶可以為了該品牌支付更高價格

吸塵器

如果今天想要買一台吸塵器,會有HERAN 禾聯、Panasonic、歌林、小米可以選擇,

你會願意花更高的價格買吸塵器嗎?相信很多人會跟我一樣[不會],

因為上述品牌吸塵器都是差不多的東西,而我們會比較在意其功能性。

如果今天是dyson吸塵器,雖然價格是其他品牌的3-4倍,但還是有人會買單,這就是品牌吸引力。

品牌護城河

婚戒

準備要向女友求婚了,你覺得女友收到蒂芬妮鑽戒(TIF)跟一般銀樓婚戒的表情會一樣嗎!

先不討論女友感受,大多數的人都覺得婚戒一輩子只買一次,要買就買最好的,

所以消費者會願意花更多金錢買一模一樣的產品,只因為那產品較有名,這就是Tiffany的品牌忠誠度。

品牌護城河

專利

產品擁有專利時,競爭者無法販售相同產品賺取利潤,因此擁有專利的企業對產品有了定價的能力。

如果企業只有少數專利,一旦專利過期,競爭對手將蜂擁瓜分利潤,除非擁有上千種專利且不斷更新,

讓對手難以加入,並持續鞏固原本地位。

製造業

3M(MMM)是一間大家耳熟能詳的[跨國綜合製造公司],生產超過55,000種產品,

包括研磨材料、膠帶、黏合劑、電子產品、顯示產品、醫療產品以及家庭產品等,

鼓勵創新的企業文化,讓持續研發的專利帶給公司源源不絕的收入。

專利護城河

特許執照

通常是政府給予的特權,讓業者有能力自行決定價格

因為不易申請,也提高了競爭者的入行門檻。例如鐵路、砂石場、垃圾場、藥廠等。

藥廠

藥廠在法令批准後才能販售藥品,當通過法律程序後,政府就不會干預藥品的價格,

在類似獨佔情況下又有自行訂價的能力,想必獲利可以非常驚人!

這裡要注意取得特許執照是非常不容易的事情,需要耗費大量人力物配合檢核,其程序相當繁瑣,

就連大企業都不見得想花費心力在這件事上面~

經濟護城河

經濟護城河:成本優勢

減少成本,用更低的價格,影響消費者購買決策

生產程序

用更低成本提供產品或服務,在新的競爭者模仿之前可以帶來一段時間的優勢。

生產程序為基礎的護城河需要花時間去密切關注,常常會因為競爭者複製或是發明了新的程序而消失。

3C產品

戴爾科技(DELL)是一家美國跨國技術公司,包括個人計算機,服務器,智能手機,電視,計算機軟件,

計算機安全性和網絡安全性,以及信息安全性服務,它透過經銷商直接銷售給消費者,

大幅降低中間大中小盤的成本以及降低存貨量。

經濟護城河

航空業

西南航空(LUV),無商務艙、頭等艙策略,可以降低接待貴賓時的額外支出,

傳統航空無法輕易改變龐大的機隊結構與既有的服務流程,而其他剛起步的航空公司更無法與之競爭。

經濟護城河

地點優勢

當地廠商在產地附近銷售會有極大的競爭優勢,例如鋼鐵、砂石這類大型而廉價的商品,

當離消費者距離較近,就可以透過降低運輸成本提高淨利,

而外地廠商要負擔高額的運輸成本,將難以與之競爭。

鋼鐵

越南鋼鐵龍頭公司合發鋼鐵(HPG),鋼鐵廠設立在靠海及陸路樞紐,在成本運輸上享有優勢,

可以出口到東南亞國家,也可以因國內基礎建設日益發展帶來良好收益。

延伸閱讀:越南股市興起!

經濟護城河

獨特資產

公司擁有天然資源讓成本比別人低,例如礦藏、林業資源等等,因為其他公司難以取得,

所以形成獨有的競爭優勢,唯一要擔心的是這項天然資源還能利用多久。

造紙

巴西的 Aracruz celulose 是全世界最大紙漿廠,紙漿需要的尤加利樹,因為巴西氣候關係,

其生長速度比其他地區快了兩倍!讓它的生產成本比其他同業相比更低。

經濟護城河

規模經濟

規模經濟若要發揮優勢,公司規模需要大於同業5倍以上才會有明顯差距 ,

才有可能透過[分攤]讓成本降得更低以提高利潤。

電商平台

全球最大電商平台亞馬遜(AMZN),擁有龐大的物流網路系統,

可以用更多資源取得更便宜的配送管道,讓它能在運輸產業中長期維持自身優勢。

經濟護城河

經濟護城河:網路效益

客戶越多,公司的價值越高

產品提供者與需求者交換價值的平台,用戶越多,越會覺得商品或服務具有公信力且越有價值,

產品和服務越有價值後,又會吸引更多用戶。

租屋平台

Airbnb(ABNB)是提供短暫出租房間的平台,促銷、行銷等方法,來增加房東和房客的人數,

隨著使用人數增加,兩個團體開始會向身邊朋友推薦Airbnb,進而吸引更多有相同需求的使用者加入。

經濟護城河

信用卡

當越多店家允許使用VISA卡,越多消費者會因為方便而開始使用VISA,

而越多人使用VISA卡,就也會有越多人覺得VISA卡是安全的。

經濟護城河

經濟護城河:高轉換成本

顧客覺得換一家公司買是件麻煩事

想要從原本選擇的產品轉向其他競爭者的產品,必須要付出一定的代價,

像是重新學習、建立資料庫、習慣性、違約金等等。

手機

蘋果(APPL)是一個封閉系統,客戶黏著度高,是因為如果使用 iOS 系統的手機,想要轉成安卓手機,

就得花時間重新設定系統,還會犧牲已經購買的應用程式費用。當使用者需要承擔資料遺失的風險,

還要花大量時間重新學習新的操作模式,就會讓使用者對原本的產品擁有非常高的黏著度,

經濟護城河

軟體開發

最典型的公司就是Adobe(ADBE),主要針對多媒體製作類軟體的開發,

近年開始涉足網際網路應用程式、市場行銷應用程式、金融分析應用程式等軟體開發。

Adobe存在許久,使用者已經習慣了現有的軟體操作模式及長久建立的資料庫,

而轉換到新的一套軟體對於使用者來說是一件極為麻煩的事情。

經濟護城河

經濟護城河:利基市場

小池塘裡的大魚,在某個小領域形成獨佔

公司規模不用很大,只需要在特定小市場佔有一席之地,該業者往往就能獨攬利益,

因為市場太小,如果競爭者加入,會讓雙方都賺不到錢

石油管線

美國的霍力能源公司(HEP)擁有石油產品、原油管道、儲存槽、分銷碼頭、和裝油台設施。

搭建這些跨洲的管道、設施並不容易,龐大的金額和時間成本,以及需配合地方政策,

這也是一旦成功,就很難被瓜分利益的關係。

經濟護城河

鐵道

美國的聯合太平洋鐵路(UNP)是現今全美國最大的鐵路網路之一,它領導著美國運輸業,

覆蓋線路超過31,900英里,遍布中部和西部23個州的鐵路線上,運輸煤、化學製品和其它貨物。

如果是你,會想在其軌道旁邊再蓋一條跟他競爭嗎?

經濟護城河

結語:如何正確使用這套策略

合理的價格買進+擁有護城河的公司=可以長期持有的投資組合

你會用下面兩種方式,來判斷公司是否具備競爭力:

  • 透過財報得知公司長年賺錢,來判斷企業可能具備經濟護城河,可以抵禦同業競爭。
  • 觀察出企業具備經濟護城河,但財報表現逐漸不理想,代表公司將失去經濟護城河,或者轉弱。

試想一間營運狀況不穩定,是大起大落或正在衰退的公司,如果你剛好買在最高點,

當公司股價下跌,你要嘛認賠出場、要嘛套在那,少了一筆可以運用的資金。

一位穩健、不容易賠錢的投資者,都離不開財務報表和護城河,

即使你運用以上策略買進當時是優良的股票還是要持續追蹤公司的競爭地位,

投資護城河也會受到侵蝕,再堅固的護城河,都可能會被侵蝕而弱化,

大家可以透過上面的方法,盡早發現公司競爭弱化的現象,避免金錢與時間的損失!

推薦書籍

護城河投資優勢

《護城河投資優勢》巴菲特獲利的唯一法則

作者: 派特‧多爾西
原文作者: Pat Dorsey
譯者: 黃嘉斌
出版社:寰宇
出版日期:2016/11/17

股票投資者,必讀經典

最後修改日期: 2021 年 9 月 2 日

作者

留言

BOS同學唉~妳好 介紹的很詳細,護城河對長期投資者真的如同地基搬的重要。

    原來是同學XD 長期持有才可以用最小的風險賺錢,為了不賠錢,真的要好好研究

沒有錯,我在買股票的時候也都是選用價值投資的方式,不是走短線,覺得你寫的挺詳細的,如果有分別評估每一間公司,你如何辨別那就更好了~~~~

    謝謝你的回饋~這個建議我會在IG上面執行的!大家也可以追蹤一下~

介紹的也太詳細了吧 完全省去我去拜讀經典的時間了 非常感謝版主分享 超級棒的推薦

    我的主題前面是一本書的書名,真心覺得每位投資者都要有這本書XD

對於剛進市場的我很有幫助 選擇有經濟護城河的好標的 才是長久獲利的關鍵

認同,自己偏向長期投資者,選擇護城河才能長期累積而獲利

我也是BOS同學(招手),你的文章整理得好好,我真的望塵莫及啊~已崇拜。

    同學您好XD 《護城河投資優勢》這本書中講的內容比我更詳細~非常建議每位投資人都買一本

BOS的同學XDDD 我目前自己的投資策略也是長期持有股票,所以從以前到現在的股票真的放長線看,好像還真的沒有賠過。因為投資這件事情就是要輕輕鬆鬆阿!不要因為股價的漲跌讓自己的心也跟著漲跌才是健康的心態! 所以我就會覺得護城河的概念真的是一個核心概念,選擇投資必要考量進去的要點之一! 謝謝版主的分享(合十)

    哈哈這裡好多同學,我還記得剛出社會接觸到投資,回到家跟家人分享股票心得,結過被罵得很慘,他們都覺得任何投資都容易有危險,但其實有危險的是想要短期的獲利。

講得好仔細~希望之後可以聽到更多個別公司的分析!有一本書「非常潛力股」好像也不錯,也是探討價值投資的,推薦參考看看

真的,一定要觀察並充分了解自己投資的企業~

介紹的超詳細的!! 企業有強的護城河就能夠相對放心的投資,加上長期持有,不斷複利的累積財富 !!

我也跟Ben的投資策略一樣在合理的價格買進,擁有護城河的公司,並且長期持有,這樣雖然無法突然來個暴賺,但能夠保護我的資本不受到太嚴重的破壞,是一個很棒且適合我的投資策略,謝謝Ben分享這麼棒的內容

    謝謝你的認同XD 投資堆我來說就是想要獲得更多資產,如果投資資產反而減少,完全變得沒必要了

我9成放長線,1成短線在台灣股市玩玩,結果就賠了一半,好險只是閒錢,一個月的薪水就賺回來,但好不甘心

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